一、引言

2007年美国的次债危机爆发以来，国际金融海啸不仅席卷了整个欧美，而且严重地冲击了中国的股票市场，引发了中国长达六年之久的熊市。但在中国股票市场持续低迷交易惨淡之时，一些资金实力雄厚并具有战略眼光的先知先觉的企业选择了逆市投资。比如，海螺水泥不仅加快了T形区域空间布局战略，而且果断地逆市抄底，投资了11亿资金买入同行业上市公司的股份。不仅如此，海螺水泥还趁资本市场极度低迷之时进军了二级市场，实现了跨区域跨行业并购和重组的扩张战略。根据我们长期的跟踪和观察，海螺水泥总体的并且一贯的投资原则就是越跌越买。比方说，在2008年国内经济加速下滑之际，水泥企业在整个市场不景气的大环境之下，市场估值中枢不断下移，不仅低于本行业的重置成本，而且恐慌气氛在快速漫延，海螺水泥的逆势扩张是需要巨大的胆识的。从投资理论方面来讲，在资本市场估值普遍较低的情况下，与自己投资建厂相比，此时选择投资购买其他上市公司股份可能更加划算。海螺集团正是抓住了这一机遇期，不计较短期账面上的损失，成功地实现了资本市场的长期扩张，并且快速地占领了水泥市场的大量份额。

事实上，海螺水泥当时对投资时机的把握是十分成功的。原因有两方面，一方面水泥行业投资具有明显的周期性，在经济下行周期中，该行业投资的重置成本下降；另一方面海螺集团成功地抓住了2008年国家4万亿投资计划的机遇，紧跟了基建市场的复苏步伐。可以说，海螺水泥目前的确是坐收了渔翁之利。正是基于我对国上市公司不同行业投资理性和投资效益的深度思考，本章选择了行业面板数据，对我国上市公司投资的托宾q的阈值效应与企业的投资理性问题进行模型分析和实证检验。本章的结构安排如下：第二部分为理论概述与研究设计，第三部分是统计分析与实证检验，第四部分是结果解释与原因分析，最后是研究结论与政策建议。