第三节　零息债券的价值评估

零息债券是指发行主体在债券偿还期前不需要向债券持有人定期支付利息，债券支付的利息为债券到期时的价值和债券持有人购买时价格之间的差额的债券。债券持有人以低于债券面值的价格从发行主体购入债券，到期后从发行主体获得等于面值的货币。一张零息债券的现金流量意味着所购买债券的每期利息收入为零。零息债券的计算公式为：

其中，p表示债券的评估价值；B表示债券面值；r表示折现率；n表示债券的偿还期限。

还有一种债券是折价发行的债券，债券持有人获得的利息收入低于债券的票面利息，债券在发行时折价是为了保证投资人的实际收益率，这种债券类似于零息债券。它虽然和零息债券都是折价发行，但是折价债券的持有人定期可以收到一定的利息，零息债券的持有人在债券到期前没有任何利息收入。

【例2-13】假设甲公司发行的零息债券在到期日的价值为2000元，偿还期为10年。如果债券持有人期望的收益率为12%，则甲公司发行的零息债券在投资期初的价值是：

【例2-14】假设甲公司发行的债券面值为2000元，偿还期为10年，票面利率为3%，该债券为到期一次还本付息债券，按照复利计息，采用折价发行。如果债券持有人期望的收益率为12%，求甲公司债券的发行价。

折价发行的债券应该小于其评估值，否则发行失败，因此该债券的发行价格不能高于865.54元，否则无法满足债券投资者的期望收益率。