第12章 “5·19”行情崭露头角？(3)
靠炒作网络概念起家的还有科利华。1998年，科利华总裁宋朝弟宣布投入1亿元推广1000万册《学习的革命》，一夜间声名鹊起。科利华收购传统产业公司阿城钢铁，借助重组题材和网络股概念，这只长期徘徊在低价位的“垃圾股”从4元多飙升到30多元，包括兴华基金、兴和基金在内的很多基金都买了科利华股票。在基金经理石波的引荐下，我和林浩在北京亚运村吉林大厦拜访了宋朝弟。他瘦瘦的、貌不惊人，口才很好，喜欢谈“测不准原理”，谈公司未来的宏伟蓝图。他特别推崇《学习的革命》中的一句话：“只要你想得到，你就能做到。”借壳上市半年后，阿城钢铁7亿元“财务黑洞”浮出水面。此时科利华的股价直入云霄，业绩黑洞败露后，股价暴跌至1.23元，从此一蹶不振。2005年科利华被终止上市，公司虽未破产注销，但已连续多年没有实业经营了。
狂热的市场、良莠不齐的股票对基金经理的投资研究能力提出巨大的挑战。在追求高收益的同时，如何将风险有效地控制在可承受的范围内，如何把握基金契约所规定的投资范围，是摆在基金经理面前的全新课题。虽然互联网企业前景诱人，但投资持续亏损的企业，基金投资者是难以接受的。选择一家有良好业绩记录，又投资互联网业务的公司，既可享受网络股概念暴涨的好处，又可避免没有一定的业绩支撑而股价大幅下跌。采用市盈率和互联网增长前景两个指标来评估股票价值是较好的投资方法。在网络股热潮中，我还派林浩去同仁堂协助他们发展电子商务。网络股炒作热潮中，基金经理也寻找到一些脚踏实地的科技公司，中兴通讯是其中的代表之一。基金经理重点投资中兴通讯主要是看中了移动通讯广阔的市场前景，中兴通讯财务报表上显示的人均高收入符合我们对高科技企业实力的认同标准。董事长侯为贵先生极具战略眼光，专心从事通讯设备制造，我们和他有很多次沟通和交流，对他的经营理念很认同。中兴通讯属于国有民营，有良好的激励机制。“5·19”行情期间，基金经理以朗讯等国际著名公司的股价来推测中兴通讯股价的走势，中兴通讯涨幅惊人。若干年过去了，朗讯等已经衰落，中兴通讯成长为世界移动通信业的巨头。
网络股行情推动了股票投资研究。申银万国研究所因力荐网络股而闻名。网络股行情也迫使包括基金经理在内的投资者开始学习新事物，这种学习新事物的迫切需要使基金公司的内部研究也开始发挥作用。基金经理在“5·19”之前便较早了解了美国互联网行情，敏锐地觉察到互联网产业及与此相关的高科技产业是互联网浪潮中的投资主线。大部分基金投研人员年纪轻，学历高，对新生事物有很强的学习能力。研究员通过研究网络股的基本指标如浏览率、点击率等，按美国的研究方法，撰写网络股研究报告。
“5·19”行情对基金公司的投资管理组织模式也提出了更高的要求。“5·19”行情波动大，股价变化快，对基金管理的市场反应速度要求高。兴华基金在“5·19”前采取基金经理小组制，戴勇毅、王亚伟、林浩、王宁等共同管理，以戴勇毅为主。基金经理小组成员中，林浩偏向科技股投资。“5·19”行情爆发后，我把基金经理的投资决策权集中到戴勇毅一人身上，其余基金经理负责研究，提供投资建议。决策层次减少，便于在巨变的市场中尽快决定投资方向，提高决策效率。投资管理组织模式没有定数，顺应市场变化，有利于提高业绩是唯一标准。
7月1日，《证券法》正式实施。法律对做庄等行为明令禁止，违法资金纷纷出逃，上证综指狂跌128点，重挫7.6%，“5·19”行情告一段落。
基金重仓投资的中兴通讯、东方明珠、综艺股份等成为万众瞩目的大牛股。
兴华基金也投资了大量网络股并取得了良好业绩，基金单位资产净值由期初的1.0722元增至期末的1.5425元，增值43.86%。新成立的几只基金均取得了不错战绩。“5·19”一役，基金取得了良好的投资收益。
“5·19”行情之前，基金势单力薄。“5·19”行情如同暴风骤雨，突然爆发。持有股票和债券必须达到一定比例的制度设计使基金没有踏空、抓住了行情，第一次赚了大钱。经此一役，基金一战成名，成为市场中引人关注的新生力量。“5·19”行情也是基金经理重要的转折点。对科技网络股的准确发掘使基金经理在研究和投资管理方面的专业优势得到充分体现，打消了投资者对基金的怀疑。从此，人们对基金经理的研究和投资管理能力刮目相看。
历史总是惊人的相似。在2002年的“6·24”行情中，基金经理也取得较好的表现。“6·24”行情之前，市场持续下跌，但已经有一系列的政策性利好。基金经理相应地调整了投资策略，减持国债，增持股票。2002年6月23日，国务院决定，除企业海外发行上市外，对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。6月24日，疲弱的股市上演久违的“井喷”行情，当日上证综指暴涨9.25%，两市约900只股票涨停，成交金额约900亿元天量。华夏基金在“6·24”行情中表现突出，之前低位加仓，“井喷”后高位减仓。兴华基金、华夏成长基金和兴和基金当季净值增长分列54只基金中的第2至第4名，为全年业绩最终胜出奠定了坚实基础。
政策是关键
“5·19”行情时间跨度短，但涨幅巨大，影响程度深远，成为老一代投资者记忆中的经典投资故事。提起那激情燃烧的岁月，人们总是无限感慨。当年的疯狂情景早已淡去，但“5·19”行情已成为中国股票市场令人怀念的一段投资情结。每年5月，经常会有“5·19”行情是否重现之类的文章见诸网络、报端，令人产生无限遐想。每年5月19日，投资者都在盼望“5·19”再现，重温旧梦。
“5·19”行情是A 股市场历史上非常典型的政策市。类似的突发行情历史上也多次出现。1996年，上证综指从1月中的512点飙涨至12月11日的1258点，管理层连发后被称为“12道金牌”的监管措施，上证综指暴跌两日。16日，周一，《人民日报》发表特约评论员文章《正确认识当前股票市场》，大盘再次连续暴跌两天。上证综指分别重挫9.91%、9.44%，4个交易日断崖式暴跌27%。部分个股更是5~7个跌停。而在“5·19”行情中，又是《人民日报》特约评论员的文章《坚定信心规范发展》为行情推波助澜。
政策面、基本面是决定市场走势的重要因素，即使欧美等成熟市场也不例外。次贷危机爆发后，美国出台各项政策，不仅利好实体经济，也利好股市。在不成熟的股票市场中，政策尤为关键，“5·19”行情深刻地说明了这一点。投资者对这些政策视而不见，势必要吃亏。
基金经理在“5·19”行情中取得良好业绩，很重要的一点是十分重视国家政治和经济政策的研究。政策研究并非“打听”政策动向，而是从实际情况出发，分析经济发展目标与现实困难之间的矛盾，前瞻性地对政策发展方向做出预判。以“5·19”行情为例，当时经济环境很不好，“三年国企脱困”工作遇到很多困难，大多数人对能否完成国企脱困目标很悲观，仅银行坏账一项就有可能把中国经济拖垮。股市低迷也反映了大多数投资者的悲观心态。我们经过讨论分析认为，国企改革，包括银行坏账化解，很重要的一点就是要充实企业资本，股票市场作为吸纳社会资金、充实企业资本的重要渠道，势必成为国企改革的重要战场。“5·19”行情的爆发及其后事态的发展证实了我们的判断，政策启动了“5·19”行情，但政策的目的并不是为了炒股票：市场活跃起来后，在随后一段时期里国企大面积上市融资，缓解了国有企业资本不足的困境。尤其是银行业陆续通过上市充实了资本，消除了外界对银行资产状况的担忧，恢复了金融体系的造血功能，为其后中国经济的高速发展做出了贡献。经过“5·19”一役，基金经理更加重视政策研究，并在之后十几年跌宕起伏的股票市场中受益匪浅。
除了研究政策面，基金经理也认识到基本面的重要性。“5·19”行情延续时间并不长，之后大多数网络概念股被打回原形。1998年底基金投资的前十大重仓股票，只有中兴通讯等有限的几只股票获得了较好的持续回报。只有基本面好的公司，其股价才具有可持续性。那些“讲故事”的股票可能一时风光，但股价最终“从哪里来，回哪里去”。基金经理从此更多地研究上市公司的盈利模式和财务数据，这些变化为后来基金经理扛起价值投资大旗奠定了基础。
“5·19”行情结束后，网络科技股踏上了漫漫的价值回归之路。“5·19”行情代表了中国股市那段不容淡忘的历史。基金经理在“5·19”行情中小试牛刀，取得了良好业绩，得到了投资者和市场的认可。特别是来自本土证券公司的基金经理表现突出。他们在市场打拼多年，熟悉国家政策和行情特征，面对突如其来的行情，能够把握时机及时加仓。也有些基金经理对中国新兴股票市场的变化缺乏足够认识，不能迅速调整投资策略，以至于误判、错失了行情，给投资者造成损失。投资理论是灰色的，投资实践最重要。基金经理要灵活操作，要根据市场变化及时调整策略，才能掌握主动权。
回顾“5·19”，政策是行情启动的关键。周正庆主席总结道：“用正确的政策支持和引导股市是‘5·19’中得到的最重要的一条经验。”突如其来的政策市深深地留下了时代的烙印。或许“5·19”行情难以简单地重复，但重视政策对股市的影响，在投资中顺势而为、采取灵活多变的投资策略，则是永恒的。