五、国际经济金融形势

（一）国际经济金融形势

1．国际经济情况

2015年下半年到2016年，全球主要经济体经济形势仍处于缓慢恢复期，金融危机的深层次影响还在继续，在世界经济深度调整期的大背景下，旧的动能正趋于消退。

从目前形势和发展态势看，世界经济运行主要呈现以下特征和趋势：

（1）美国2016年三季度GDP增速为两年以来最快季度增速，消费支出稳步提高，通胀水平明显回升，劳动力市场保持平稳，出现较好复苏态势。但不可忽视的是，其商业投资仍显疲软，新增非农就业等部分短期数据也未达预期，劳动参与率保持较低水平。

（2）欧元区经济复苏略有改善，主要源于内需和出口回升，但经济持续复苏仍然受制于难民问题和银行业风险。

（3）英国提出脱欧之后，整体经济状况存在较大的不确定性。

（4）日本在其一系列宽松政策的刺激之下，并未带来经济增长，仍然呈现疲软态势，通缩压力依然不减。另外，虽然劳动力市场表现稳定，但是居民消费持续负增长，同时日元大幅升值打击了其出口和工业生产，投资持续走低。

（5）新兴市场经济体中部分地区经济有所企稳。其中，印度经济继续保持快速增长，二季度GDP同比增长7.3%，但银行坏账率较高、产能利用率低等问题依然严峻。

在全球总需求增长缓慢的趋势下，许多新兴市场经济体仍面临外需疲弱与跨境资本波动等潜在风险，调整与转型压力较大。

2016年，由于没有坚定的政策对短期和长期的经济活动给予支持，世界经济近期低于平均水平的增长，正通过消极的政经因素不断扩大。因此，2016年10月IMF《全球经济展望》报告维持了全球经济增长疲弱的预测，将2016年全年经济增速较7月份的预测下调0.2个百分点，降至1.6%。

2．信贷情况

国际银行信贷额出现大幅度收缩，对非银行的信贷增长从2015年3月的11%经过数月减速到2%，对银行的信贷增长也出现下降的态势。从2015年第三季度到年底，国际银行信贷未清偿额从32. 6万亿美元减少至26.4万亿美元。从地域分布看，发达市场和新兴市场的国际银行信贷都出现了收缩。

由于各国货币政策分化的影响，外汇市场上的新兴市场货币普遍对美元贬值，这些国家也出现了资本外流的态势。如前所述，全球信贷增长率普遍收缩，而其中，由于普遍的经济减速，新兴市场的国际信贷增长从2014年第四季度开始缩减，2015年以来缩减加速，致使2016年第一季度出现了-2.3%的增长。图1-42表明，拉美地区新兴经济体国际信贷的紧缩程度最大，是造成新兴市场整体萎缩的主要源头。

3．全球股票市场

2016年，在全球主要国家货币政策依旧宽松以及大宗商品触底反弹的双重因素的推动下，大部分国家股指上行，全球股市整体呈改善趋势，这期间对股市扰动最大的因素为2016年6月英国公投脱欧和美联储议息。

截至2016年9月24日，在全球15个主要国家中，有9个国家在该年度实现了股票市场指数正增长，涨幅前五位的国家中有4个是新兴经济体；相比之下，2015年有6个国家的股市实现正增长，其中只有中国一个新兴经济体。2015年，以MSCI全球指数衡量的发达经济体股市指数下跌了4.26%，而新兴市场股市指数下跌了16.96%；截至2016年9月23日，新兴市场股市指数止跌上扬15.53%，而MSCI全球指数上涨5.17%，新兴市场股市反弹明显，表现好于发达国家。这是自2013年以来，新兴市场股市涨幅首次超过发达国家。

以印度、印度尼西亚、墨西哥、巴西和俄罗斯为代表的新兴经济体股市在2015年表现颓弱，尤其是巴西和印尼全年跌幅都超过10%，主要原因是受到新兴经济体GDP增速显著减缓、大宗商品价格下跌、国际局势动荡等多方面利空因素的影响，全球投资者风险偏好回落，资金纷纷撤出新兴经济体股市。但进入2016年以后，利空因素逐渐消退，美联储频放鸽派言论，加息节奏放缓，上半年原油和大宗商品价格低位反弹，日本、澳大利亚以及欧洲等发达国家采取极度宽松的货币政策，推动新兴市场股市走强。

（二）国内经济金融形势

1．中国GDP

据国家统计局初步核算，2016年我国三季度GDP为18.9334万亿元，同比增长6.7%，符合大多数市场人士此前的预期。前三季度GDP累计为52.9971万亿元，比2015年同期增长了6.7%。

分季度看，2016年前三个季度增速均为6.7%，走势平稳。分产业看，前三季度第一产业绝对额为4.0666万亿元，比2015年同期增长3.5%；第二产业绝对额为20.9415万亿元，同比增长6.1%；第三产业绝对额达27.9890万亿元，比上年同期增长7.6%。

虽然2016年前三季度以来，中国经济运行总体比较稳定，在经济下行的预期之下，投资、消费和工业生产等指标出现企稳势头，但仍然处于筑底过程中。预计2016年四季度和全年GDP增速均在6.7%左右，将落在政府年初设定的目标区间。

2．中国货币供应同比增速与CPI

2016年9月末，广义货币（M2）余额为151.64万亿元，同比增长11.5%，增速比上月末高0.1个百分点，比2015年同期低1.6个百分点；狭义货币（M1）余额为45.43万亿元，同比增长24.7%，增速比上月末低0.6个百分点，比2015年同期高13.3个百分点；流通中货币（M0）余额为6.51万亿元，同比增长6.6%。2016年前三季度净投放现金为1852亿元。

2016年上半年，居民消费价格同比上涨2.1%，从月度看，同比涨幅一直保持在1.8%～2.3%之间。尤其是扣除受供给冲击影响较大的食品和能源价格后，核心居民消费价格指数（CPI）涨幅更加平稳。2016年上半年，核心CPI同比上涨1.5%，与2016年第一季度基本持平。

2016年前三季度居民消费价格同比上涨2.0%，比上半年略微减少了0.1个百分点。变化主要是在工业品价格上，工业生产者出厂价格指数（PPI）降幅不断收窄，2016年9月这一指数由负转正，打破了连续54个月同比持续下降的局面，反映出工业领域的供求关系有实质性的变化。

（三）商业银行运行概况

1．社会融资额

2016年，社会融资规模增量为17.8万亿元，比上年多2.4万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.44万亿元，同比增加1.17万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少5640亿元，同比减少788亿元；委托贷款增加2.19万亿元，同比增加5943亿元；信托贷款增加8593亿元，同比增加8159亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1.95万亿元，同比减少8964亿元；企业债券净融资3万亿元，同比增加605亿元；非金融企业境内股票融资1.24万亿元，同比增加4826亿元。2016年12月，社会融资规模增量为1.63万亿元，分别比上月和上年同期少2068亿元和1855亿元。

从结构看，2016年对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的69.9%，同比低3.3个百分点；对实体经济发放的外币贷款占比为-3.2%，同比高1个百分点；委托贷款占比为12.3%，同比高1.9个百分点；信托贷款占比为4.8%，同比高4.5个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比为-11%，同比低4.1个百分点；企业债券占比为16.8%，同比低2.2个百分点；非金融企业境内股票融资占比为7%，同比高2个百分点。

2．商业银行存贷款情况

截至2016年末，中国银行业金融机构本外币资产总额为232.25万亿元，同比增长15.8%，增速较上年上升0.13个百分点；存贷款余额稳中有增，本外币贷款余额为112.06万亿元，较年初增加12.71万亿元，增长了12.79%；本外币存款余额为155.52万亿元，较年初增加15.74万亿元，增长了11.27%；资产质量基本稳定，银行业金融机构不良贷款率为1.91%，较上年末下降0.02个百分点，其中商业银行不良贷款率为1.74%，较上年末上升0.07个百分点；商业银行实现净利润为1.65万亿元，同比增长3.54%；平均资产利润率为0.98%，平均资本利润率为13.38%，与上年基本持平；风险抵御能力持续增强，商业银行贷款损失准备余额为2.67万亿元，拨备覆盖率为176.40%，贷款拨备率为3.08%，资本充足率为13.28%，均与上年基本持平，银行业系统性风险总体可控，我国金融业的系统性风险也总体可控。

截至2016上半年，12家上市银行对公贷款余额共计31万亿元，比2015年末增长了3.9%。其中，贷款余额投向排名前五位的行业分别为：制造业（22%），交通运输、仓储和邮政业（15%），批发和零售业（11%），房地产业（10%），租赁及商务服务业（10%）。

（四）中国资本市场

1．总体情况

2016年国内上市公司总数为3337家。回顾2016年，整个A股市场在经历了年初的熔断后，随后一路下行至2638点附近，就在整个市场情绪降至冰点时，市场开启了一轮“慢牛”行情，上证指数在2016年内最高触碰到3301点，相比最低点的2638点，上涨幅度达到25.13%。整体上，上证指数的全年表现要明显强于中小板和创业板，主要是由于经历了过去三轮“股灾”后，投资者的风险偏好明显下降；同时过去几年中小板和创业板指数上涨幅度过高，从而导致估值水平较高。银行理财和保险等风险偏好较低的资金，会更青睐以银行、家电和食品饮料等低估值、高股息和现金流较为稳定的板块。

2．筹资情况

2016年，境内筹资合计为33574.98亿元人民币，其中9月境内筹资4807.29亿元人民币，当月创历史新高。其融资结构中，公司债和定向增发占了多数。

（五）航运类上市公司情况

1．国际市场表现

2016年，全球海运业持续低迷，各大海运公司业绩惨淡。2016年2月9日，现代商船公布的2016年公司业绩显示，公司全年销售额为4.58万亿韩元（约40亿美元），同比下降19%；经营亏损8334亿韩元（约7亿美元），是上年的近3倍。现代商船自2011年以来，连续6年经营亏损。公司有关人士表示，这与全球海运业货运量的饱和与运输能力的过度供给带来的运费低价竞争有关，从而导致各大海运公司的经营亏损。在这种市场恶性竞争下，世界排名第一的海运公司丹麦马士基也未能幸免，其经营业绩由2015年盈利13.03亿美元转为2016年亏损3.76亿美元。

2．国内市场表现

2015年下半年以来，资本市场回归理性，深度调整；2016年维持相对弱势，市值明显缩水。截至2016年12月22日，A股总市值为51万亿元，较2015年底缩水2万亿元，同比下降3.74%，中国港航船企的总市值也明显回落。

根据榜单，截至2016年12月26日，在上海、深圳、香港、台湾四地上市的73家港航船上市企业市值共计1.22万亿元，连续3年突破万亿元大关。但从同口径来看，除去新增加的中国动力，其余72家上市企业市值共计1.17万亿元，较2015年的1.44万亿元，大幅下降18.75%；较2014年的1.29万亿元，降幅也达到9.3%。

据中商产业研究院的大数据库显示，截至2016年10月31日，2016年前三季度年报已经披露完毕。航运行业共有12家上市公司，2016年前三季度营业收入达872.64亿元；净利润为-53.4亿元。

（1）营业收入排名：中国远洋2016年前三季度营业收入达498.74亿元，位居行业第一；中海集运和中海发展分别以122.98亿元和107.16亿元分列第二和第三位。

（2）净利润排名：2016年前三季度航运行业有12家上市公司，8家盈利，4家亏损。其中，中海发展2016年前三季度净利润为22.24亿元，位居行业第一，招商轮船和渤海轮渡分别以17.69亿元和2.25亿元分列第二第三位。中国远洋亏损最多，达92.20亿元。

（六）船舶制造类上市公司经营情况

船舶类企业营业利润率为正数的企业有6家，利润率为负数的企业有6家，总体营业利润率为-32.40%；录得盈利的企业8家，亏损的企业4家，净利润总额录得-46.96亿元人民币，较上年同期的-123.27亿元人民币大幅减亏，减亏幅度为61.90%。船舶类企业营业利润率最高者为天海防务，达10.40%，排名营业利润率总榜单的第26位；利润率最低者为华荣能源，为-28.50%，排名营业利润率总榜单的第65位。船舶类企业净利润最高者为中国重工，录得6.98亿元人民币，排名净利润总榜单的第13位；最低者为华荣能源，录得-35.64亿元人民币，排名净利润总榜单第66位。

（七）港口类上市公司经营情况

据中国港口协会统计，截至2017年4月14日，港口行业已有16家上市公司2016年年报或快报已披露（营口港暂未披露）。2016年16家上市公司的营业收入达3139.2亿元，同比增长1.4%；净利润为148.9亿元，同比下降0.7%。

在这16家港口上市公司中，均实现盈利，但是有7家公司净利润出现负增长。其中，上港集团年净利润为69.39亿元，位居行业第一；宁波港、唐山港分别以22.99亿元和13.20亿元位列第二和第三。

（八）中国航空类上市公司经营情况

1．总体市场表现

据中投顾问发布的《2017—2021年中国民用航空业投资分析及前景预测报告》显示，截至2016年底，我国共有运输航空公司59家，比上年底增加4家。按不同所有制类别划分，国有控股公司44家，民营和民营控股公司15家；全部运输航空公司中，全货运航空公司8家，中外合资航空公司11家，上市公司7家。

我国形成了中央控股的航空公司为第一梯队，地方航空公司为第二梯队，民营航空公司不断发展的竞争格局。截至2016年末，三大航实现运输总周转量677.70亿吨公里，旅客周转量5617.52亿人公里，客运量31294.99万人次，占我国航空运输业的比重分别为70.5%、67.2%和64.2%。除三大航外，海南航空股份有限公司、四川航空股份有限公司等地方航空公司也在机队规模、客运量、货运量等方面，在我国航空运输业占据重要地位。春秋航空、吉祥航空两大民营航空公司运输总周转量的份额已从2015年的4.35%提高到2016年的5.08%。

2．经营情况

2016年，中国五大上市航空公司收入增长幅度低于运力和运量的增长，投入产出效率下降。中国民航需求持续旺盛，消费者同样享受低油价红利。营业利润普遍不高，“补贴收入”调节净利润。营业外收入也成为航空公司的主要竞争力。国航油成本低位运行，但是航油成本依然高于全球平均水平。中国公司航油成本大约高出全球平均水平20%～25%。人民币贬值汇兑损失依然强烈影响利润，2016年第四季度几乎全部亏损，这也是为什么全年利润低于前11月利润以及前三季度利润。财务费用已经开始下降，但依然居于高位，各公司积极调整资本结构以应对汇率风险。